半導(dǎo)體巨頭瑞薩電子在英國半導(dǎo)體制造商收購 Dialog Semiconductor。經(jīng)各國主管部門批準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)于8月底完成。但半導(dǎo)體和經(jīng)濟(jì)專家似乎對此次收購有不同的看法，尤其是收購的時機(jī)很微妙。瑞薩的收購是在半導(dǎo)體市場行情上升的過程中決定的，因此許多專家認(rèn)為價格會很高。

不可否認(rèn)，市場狀況的變化可能會破壞瑞薩的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加“商譽(yù)減值”的風(fēng)險。今年2月，半導(dǎo)體巨頭瑞薩電子宣布收購英國半導(dǎo)體廠商Dialog Semiconductor。收購價格似乎超過60億美元，預(yù)計(jì)在獲得各國當(dāng)局批準(zhǔn)后于8月底完成收購。通過此次收購，瑞薩電子的目標(biāo)是建立一種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將電源管理等半導(dǎo)體技術(shù)融入其中，實(shí)現(xiàn)收入來源多元化，并以更穩(wěn)定的方式賺取更多利潤。三星電子等韓國主要半導(dǎo)體廠商8月中旬股市暴跌，可能會導(dǎo)致全球半導(dǎo)體市場進(jìn)入調(diào)整階段。另一方面，也有人對公司的收購表示贊賞。從中長期來看，全球?qū)Π雽?dǎo)體的需求可能會增長，尤其是在消費(fèi)領(lǐng)域。瑞薩電子需要在應(yīng)對短期供需疲軟等商業(yè)環(huán)境風(fēng)險的同時，通過整合包括收購新增公司在內(nèi)的組織，建立更高效的業(yè)務(wù)運(yùn)營體系。

半導(dǎo)體市場股價也有波動

瑞薩2月8日宣布收購Dialog時，全球半導(dǎo)體市場供需逐漸趨緊，半導(dǎo)體價格及相關(guān)公司股價均在上漲。半導(dǎo)體行業(yè)的商業(yè)情緒一直在上升，尤其是主要制造商。影響因素之一是2018年后中美貿(mào)易沖突的影響。為了避免與美國政府對中國的制裁發(fā)生沖突，每個國家的領(lǐng)先 IT 公司都將更多的半導(dǎo)體生產(chǎn)外包給臺灣省TSMC 和三星電子。尤其是臺積電，擁有世界上唯一一條線路線寬5納米的邏輯半導(dǎo)體生產(chǎn)線。結(jié)果，包括臺積電在內(nèi)的許多半導(dǎo)體制造商都將生產(chǎn)線從尖端類型收緊到通用類型，例如用于汽車的微型計(jì)算機(jī)。2 月，三星電子的工廠因德克薩斯州的寒潮而停工，3 月，瑞薩電子位于茨城縣的 Naka 工廠發(fā)生火災(zāi)。半導(dǎo)體短缺變得更嚴(yán)重了。情況嚴(yán)重到4月份，美國敦促韓國和臺灣省等半導(dǎo)體制造商爭相供應(yīng)車載半導(dǎo)體。不過，從7月左右開始，內(nèi)存半導(dǎo)體，尤其是個人電腦臨時存儲數(shù)據(jù)的DRAM，廠商搶庫存的動作已經(jīng)停止，供需開始有些松動。這體現(xiàn)在臺灣資本加權(quán)指數(shù)（TAIEX）和韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）的下跌，準(zhǔn)確反映了全球半導(dǎo)體市場的變化。8月5日至17日，TAIEX連續(xù)9天下跌，跌幅為5.5%。同期，KOSPI 指數(shù)下跌 4.2%。臺灣省股市跌幅略高的部分原因是對中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，中國是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體需求地區(qū)之一。

瑞薩的并購戰(zhàn)略成為全球半導(dǎo)體公司

瑞薩收購Dialog的主要意圖是加強(qiáng)其車載半導(dǎo)體以外的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。瑞薩的主要業(yè)務(wù)是汽車半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)、開發(fā)和生產(chǎn)，包括控制汽車運(yùn)行、停止和轉(zhuǎn)向的微型計(jì)算機(jī)。瑞薩是全球微控制器市場上僅次于荷蘭恩智浦半導(dǎo)體的第二大制造商。2008年10-12月期間，在中廠發(fā)生火災(zāi)之前，瑞薩的車載半導(dǎo)體業(yè)務(wù)約占總收入的一半。此外，近年來，瑞薩通過收購海外公司加強(qiáng)了其非車載半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。瑞薩將收購的Dialog在智能手機(jī)中安裝的電源管理集成電路、工業(yè)設(shè)備中使用的功率半導(dǎo)體以及使用5G通信等高速通信的物聯(lián)網(wǎng)的半導(dǎo)體相關(guān)技術(shù)方面具有優(yōu)勢。直到 2019 年左右，美國對蘋果的銷售額約占總銷售額的 70%，但由于 IoT 相關(guān)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的加強(qiáng)，銷售目的地變得多樣化。對于瑞薩來說，收購Dialog是加強(qiáng)非車載領(lǐng)域半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的重要一環(huán)。通過收購功率半導(dǎo)體公司Intersil和通信相關(guān)半導(dǎo)體公司IDT之后的Dialog，瑞薩將整合車載、功率半導(dǎo)體和IoT相關(guān)芯片的技術(shù)能力，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入來源的多元化，旨在成長為一家半導(dǎo)體公司。不過，在半導(dǎo)體供需趨緩跡象開始顯現(xiàn)、調(diào)價風(fēng)險加大的情況下，此次收購策略是否會帶動瑞薩的可持續(xù)增長，在經(jīng)濟(jì)和半導(dǎo)體專家之間存在爭議。一些主要投資者擔(dān)心此次收購會擴(kuò)大瑞薩的防御范圍，從而降低其在汽車半導(dǎo)體方面的優(yōu)勢競爭力。

半導(dǎo)體短缺會逐漸消失，中長期需求將穩(wěn)步增長，未來發(fā)展需密切關(guān)注收購結(jié)果。考慮到未來世界經(jīng)濟(jì)半導(dǎo)體周期的發(fā)展，短期內(nèi)市場行情將逐漸見頂，供需緊張感將有所緩解。價格將以DRAM等存儲器半導(dǎo)體為中心進(jìn)行平衡，未來23年全球半導(dǎo)體短缺有可能逐漸消失。另一方面，即使價格出現(xiàn)暫時性下跌，半導(dǎo)體市場也會回暖并再次上漲。這是因?yàn)閺闹虚L期來看，整個全球經(jīng)濟(jì)中與 IT 相關(guān)的投資將增加。尤其是汽車、智能手機(jī)等消費(fèi)領(lǐng)域?qū)舛诵酒男枨髮黾?。由于智能手機(jī)計(jì)算能力的提高、電池壽命的延長以及汽車向電氣化的轉(zhuǎn)變，對邏輯半導(dǎo)體、圖像處理傳感器、微型計(jì)算機(jī)和功率半導(dǎo)體的需求應(yīng)該會增加。預(yù)計(jì)能夠領(lǐng)先于其他公司實(shí)現(xiàn)包括微型化在內(nèi)的尖端制造技術(shù)的公司的市場份額將增加。除了車載設(shè)備外，瑞薩電子針對物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的半導(dǎo)體需求進(jìn)行并購的積極姿態(tài)是增長不可或缺的因素。問題是收購決定的時機(jī)是否正確。首先，這次收購是在股價居高不下（資金成本高）的情況下決定的。不可否認(rèn)，市場狀況的變化可能會破壞瑞薩的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加“商譽(yù)”減值的風(fēng)險。目前也不清楚在收購多家公司后如何進(jìn)行組織整合（PMI）。為了打消這種顧慮，瑞薩管理層需要將組織凝聚在一起，以帶動員工的集中度，提高業(yè)務(wù)運(yùn)營效率，增強(qiáng)盈利能力。